Tóm tắt thị trường trái phiếu tháng 9 năm 2025

Thị trường trái phiếu Việt Nam tháng 9/2025 chậm lại: tỷ lệ trúng thầu TPCP 31,4%, giao dịch Outright giảm 18,9%; phát hành TPDN 23,7 nghìn tỷ (riêng lẻ chiếm 98%). Kinh tế vĩ mô ổn định: CPI bình quân 3,27%, FDI đăng ký +15,2%, PMI 50,4, XNK +24,8%.

1. Thị trường Trái phiếu Chính phủ (TPCP)

• Sơ cấp: Kho bạc Nhà nước (KBNN) tổ chức 16 phiên đấu thầu với tổng giá trị gọi thầu 54.000 tỷ đồng, tỷ lệ trúng thầu 31.4%. Kỳ hạn 10 năm chiếm 92.7% giá trị trúng thầu (15.730 tỷ đồng), 5 năm 1.150 tỷ (28,8%), 30 năm 95 tỷ (4,8%), 15 năm không trúng. Lãi suất trúng thầu trung bình tăng, kỳ hạn bình quân 9.77 năm, lãi suất bình quân 3,52%/năm. Lũy kế 9 tháng đạt 255.689 tỷ đồng (51.1% kế hoạch năm 500.000 tỷ). Không có đấu thầu trái phiếu Chính phủ bảo lãnh.
• Thứ cấp: Giá trị giao dịch Outright đạt 240.613 tỷ đồng (giảm 18,9% so với tháng 8), Repo 94.815 tỷ đồng (tăng 1,4%). Thanh khoản trung bình/ngày: Outright 12.031 tỷ đồng (tăng 55,2% so với cùng kỳ 2024), Repo 4.741 tỷ đồng (giảm 18,7%). Kỳ hạn 10, 15 và 30 năm chiếm 27,3%; 36,7% và 29% tổng giao dịch. Lợi suất tăng ở hầu hết kỳ hạn (4.7-9.3 điểm cơ bản), trừ 7 năm giảm 1.8 điểm. Nhà đầu tư nước ngoài bán ròng 676 tỷ đồng, lũy kế 9 tháng mua ròng 2.458 tỷ đồng. Chênh lệch lợi suất TPCP Mỹ-Việt Nam thu hẹp (68.3 điểm ở 5 năm, 53.7 điểm ở 10 năm).

2. Thị trường Trái phiếu Doanh nghiệp (TPDN)

• Phát hành: Tổng giá trị 23.703 tỷ đồng, với 26 đợt riêng lẻ (23.204 tỷ, chiếm 98%) và 1 đợt công chúng (499 tỷ, chiếm 2%). Lũy kế 9 tháng: riêng lẻ 349.603 tỷ, công chúng 48.283 tỷ (tổng 397.886 tỷ). Ngành ngân hàng chiếm 73%, bất động sản 18%, chứng khoán 3%, công nghiệp 3%, tài chính 1%, tiêu dùng 1%, khác 1%.
• Mua lại và đáo hạn: Doanh nghiệp mua lại trước hạn 19.509 tỷ đồng (giảm 8% so với cùng kỳ 2024). Đáo hạn 3 tháng cuối năm: 48.080 tỷ đồng, chủ yếu bất động sản (18.331 tỷ, 38%). Có 5 mã chậm trả lãi/gốc (150 tỷ đồng).
• Thứ cấp: Giá trị giao dịch riêng lẻ đạt 150.766 tỷ đồng, bình quân 7.538 tỷ đồng/phiên (tăng 45% so với tháng 8).
• Kế hoạch sắp tới: Tập đoàn Vingroup (VIC) dự phát hành riêng lẻ tối đa 2.500 tỷ đồng (kỳ hạn 2 năm, lãi cố định, có tài sản đảm bảo). CTCP Hàng không Vietjet (VJC) dự phát hành riêng lẻ tối đa 3.000 tỷ đồng (kỳ hạn 5 năm, lãi kết hợp cố định + thả nổi, không tài sản đảm bảo).

3. Thị trường tiền tệ

• Lãi suất liên ngân hàng: Tăng ở hầu hết kỳ hạn: ON lên 4,38% (tăng mạnh nhất), 1W lên 5,39% (+155 điểm cơ bản), 2W lên 5,37% (+53-59), 6M lên 5,7%. 9M giữ nguyên, 1M giảm xuống 4,66%, 3M xuống 5,5%. Tổng giá trị giao dịch giảm 3,2% so với tháng 8, đạt khoảng 11,9 triệu tỷ đồng.
• Nghiệp vụ thị trường mở: NHNN không phát hành tín phiếu, nhưng tiếp tục mua giấy tờ có giá (GTCG) qua OMO với tổng giá trị gần 277.304 tỷ đồng, hỗ trợ thanh khoản và cân đối thị trường.

4. Kinh tế vĩ mô

• Lạm phát: CPI tăng 0,42% so với tháng 8 (+2,61% so với cuối 2024, +3,38% so với cùng kỳ). Bình quân 9 tháng: CPI +3,27%, cơ bản +3,19%. Tăng chủ yếu từ giáo dục (+2,22%) và giao thông (+0,58%, do giá xăng dầu).
• Đầu tư: FDI đăng ký lũy kế 28,54 tỷ USD (+15,2% so với cùng kỳ 2024), giải ngân 18,8 tỷ USD (+8,5%). Chế biến chế tạo chiếm 58,7%, Singapore dẫn đầu (27,7%). Đầu tư công giải ngân 440.402 nghìn tỷ đồng (51% kế hoạch năm).
• Sản xuất: PMI sản xuất duy trì 50,4 điểm (cải thiện 3 tháng liên tiếp, dù tăng trưởng thấp). Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) +0,1% so với tháng 8, +8,7% so với cùng kỳ. Tín dụng tăng 13,37% so với cuối 2024.
• GDP: Q3 +8,23% so với cùng kỳ (nông lâm thủy +3,74%, công nghiệp xây dựng +9,46%, dịch vụ +8,56%). 9 tháng +7,85%.
• Thương mại: Kim ngạch xuất nhập khẩu 82,49 tỷ USD (+24,8% so với cùng kỳ), xuất khẩu 42,67 tỷ USD (+24,7%, -1,7% so với tháng 8), nhập khẩu 39,82 tỷ USD (+24,9%, +0,4%). Lũy kế 9 tháng: XNK 680,66 tỷ USD (+17,3%), xuất siêu 16,83 tỷ USD (FDI xuất siêu 37,1 tỷ, trong nước nhập siêu 20,26 tỷ). Hoa Kỳ lớn nhất xuất khẩu (112,8 tỷ), Trung Quốc lớn nhất nhập khẩu (134,4 tỷ).
• Quốc tế: Fed hạ lãi suất 0,25% (lần đầu sau 9 tháng, rủi ro lao động). DXY 97,9 điểm. Kỳ vọng hạ thêm 2 lần năm 2025.

Kết luận: Thị trường trái phiếu Việt Nam tháng 9/2025 chậm lại: tỷ lệ trúng thầu TPCP 31,4%, giao dịch Outright giảm 18,9%; phát hành TPDN 23,7 nghìn tỷ (riêng lẻ chiếm 98%). Kinh tế vĩ mô ổn định: CPI bình quân 3,27%, FDI đăng ký +15,2%, PMI 50,4, XNK +24,8%.

Nguồn: Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam