Tóm tắt thị trường trái phiếu tháng 8 năm 2025

Thị trường trái phiếu Việt Nam tháng 8/2025 cho thấy sự sôi động và tăng trưởng tích cực, là tháng phục hồi mạnh mẽ, với cải thiện xử lý nợ xấu và cơ cấu đầu tư chuyển dịch rõ nét, phản ánh niềm tin thị trường tăng cao. Tuy nhiên, vẫn tồn tại rủi ro từ đáo hạn cao (đỉnh điểm tháng 8) và lợi suất TPCP tăng.

1. Thị trường Trái phiếu Chính phủ (TPCP) Tháng 8/2025

• Sơ cấp: Kho bạc Nhà nước (KBNN) tổ chức 18 phiên đấu thầu với tổng giá trị gọi thầu 48.000 tỷ đồng, tỷ lệ trúng thầu chỉ 23.9% (thấp kỷ lục do nhu cầu yếu). Kỳ hạn 10 năm chiếm 86.8% giá trị trúng thầu (9.950 tỷ đồng), theo sau là 15 năm (1.105 tỷ, tỷ lệ 9.6%), 5 năm (350 tỷ, 14%) và 30 năm (60 tỷ, 3%). Lãi suất trúng thầu trung bình tăng lên 3.37%/năm; kỳ hạn bình quân 10.43 năm. Tổng phát hành 8 tháng đầu năm đạt 238.714 tỷ đồng (47.7% kế hoạch năm 500.000 tỷ). Không có đấu thầu trái phiếu Chính phủ bảo lãnh.
• Thứ cấp: Giá trị giao dịch Outright đạt 296.861 tỷ đồng (tăng 25.9% so với tháng 7), Repo đạt 93.501 tỷ đồng (giảm 25.6%). Thanh khoản trung bình/ngày: Outright 14.136 tỷ đồng (tăng 107% so với cùng kỳ 2024), Repo 4.452 tỷ đồng (tăng 5.3%). Kỳ hạn 10 năm và 15 năm chiếm lần lượt 31.3% và 30% tổng giao dịch. Lợi suất tăng ở tất cả kỳ hạn (mạnh nhất dưới 10 năm: 26.1-32.6 điểm cơ bản; trên 10 năm: 17.5-21.4 điểm). Nhà đầu tư nước ngoài mua ròng 869 tỷ đồng, lũy kế 8 tháng mua ròng 3.134 tỷ đồng. Chênh lệch lợi suất TPCP Mỹ-Việt Nam thu hẹp (67-68 điểm cơ bản ở 5-10 năm).

2. Thị trường Trái phiếu Doanh nghiệp (TPDN) Tháng 8/2025

• Phát hành: Tổng giá trị 45.689 tỷ đồng (tăng 1% so với tháng 7, giảm 27% so với cùng kỳ 2024), bao gồm 37 đợt riêng lẻ (39.357 tỷ, chiếm 86%) và 6 đợt công chúng (6.332 tỷ, 14%). Ngành ngân hàng dẫn đầu (73%), theo sau bất động sản (17%), chứng khoán (3%), công nghiệp (3%). Lũy kế 8 tháng đạt 359.510 tỷ đồng (tăng 40% so với cùng kỳ). Doanh nghiệp mua lại trước hạn 27.032 tỷ đồng (tăng 70% YoY). Ước đáo hạn 4 tháng cuối năm: 69.740 tỷ đồng, chủ yếu bất động sản (49%, 29.883 tỷ). Có 4 mã chậm trả lãi/gốc (313 tỷ đồng).
• Thứ cấp: Giá trị giao dịch riêng lẻ đạt 109.288 tỷ đồng (giảm 17.22% so với tháng 7, tăng 50.8% YoY), bình quân 5.204 tỷ đồng/phiên (giảm 9%).
• Kế hoạch sắp tới: CTCP Chứng khoán VNDIRECT (VND) dự phát hành riêng lẻ tối đa 250 tỷ đồng (kỳ hạn 1 năm, lãi 7.5%/năm, không chuyển đổi). NHTMCP Sài Gòn - Hà Nội (SHB) dự phát hành riêng lẻ tối đa 5.000 tỷ đồng (kỳ hạn 7 năm, lãi cố định + thả nổi).

3. Thị trường Tiền tệ Tháng 8/2025

• Lãi suất liên ngân hàng: Giảm ở hầu hết kỳ hạn; ON giảm mạnh xuống 2.03%, 1W hạ 40-55 điểm cơ bản xuống 3.84%, 6M và 9M xuống 5.11%-5.02%. Tuy nhiên, 2W, 1M và 3M tăng 47-56 điểm cơ bản lên 4.84%-5.58%. Tổng giá trị giao dịch giảm 3.1% so với tháng trước, đạt khoảng 12.3 triệu tỷ đồng.
• Nghiệp vụ thị trường mở: Ngân hàng Nhà nước (NHNN) ngừng phát hành tín phiếu nhưng tiếp tục mua giấy tờ có giá (GTCG) qua OMO ở hầu hết kỳ hạn, tổng giá trị gần 360.930 tỷ đồng, nhằm ổn định thanh khoản và giữ lãi suất thấp.

4. Kinh tế Vĩ mô Tháng 8/2025

• Lạm phát: CPI tăng 0.05% so với tháng 7 (tăng 2.18% so với cuối 2024, 3.24% so với cùng kỳ). Bình quân 8 tháng: CPI 3.25%, CPI cơ bản 3.19% (vẫn kiểm soát tốt). Tăng chủ yếu từ nhà ở & điện nước (0.21%, do nhu cầu thuê nhà và điện tăng), giáo dục (0.21%); giảm ở bưu chính-viễn thông, ăn uống & dịch vụ, giao thông. Cảnh báo rủi ro từ giá vàng/USD tăng và chi phí nhập khẩu.
• Đầu tư: FDI đăng ký lũy kế 8 tháng đạt 26.14 tỷ USD (tăng 27.3% YoY), giải ngân 15.4 tỷ USD (tăng 8.8%), chế biến chế tạo chiếm 81.6%. Singapore dẫn đầu (3.06 tỷ USD, 27.8%), theo sau Trung Quốc (2.65 tỷ). Đầu tư công giải ngân mới lũy kế 409.175 nghìn tỷ đồng (46.3% kế hoạch năm).
• Sản xuất: PMI sản xuất giảm 2 điểm xuống 50.4 (vẫn trên 50, tăng trưởng nhẹ nhờ đơn hàng mới). Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tăng 2.2% so với tháng 7, 8.9% YoY. Tăng trưởng tín dụng đạt trên 11% so với cuối 2024.
• Thương mại: Kim ngạch xuất nhập khẩu đạt 83.06 tỷ USD (tăng 16% YoY), xuất khẩu 43.39 tỷ USD (tăng 14.5%, +2.6% MoM), nhập khẩu 39.67 tỷ USD (tăng 17.7%, -0.8% MoM). Lũy kế 8 tháng: 597.9 tỷ USD (tăng 16.3%), xuất siêu 13.99 tỷ USD (khu vực FDI xuất siêu 32.07 tỷ). Hoa Kỳ lớn nhất xuất khẩu (99.1 tỷ), Trung Quốc lớn nhất nhập khẩu (117.9 tỷ). Điện tử & linh kiện dẫn đầu xuất khẩu (147.476 tỷ lũy kế, +22.73%).
• Quốc tế: Đồng USD giảm (DXY 97.8 điểm) do kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất 0.25% từ tháng 9 (có thể 3 lần năm 2025), việc làm Mỹ yếu. BoJ do dự tăng lãi suất. Giá vàng đạt đỉnh 3.650 USD/ounce; dầu thô giảm còn 67 USD/thùng do OPEC+ tăng sản lượng.

Kết luận: Thị trường trái phiếu Việt Nam tháng 8/2025 cho thấy sự sôi động và tăng trưởng tích cực, là tháng phục hồi mạnh mẽ, với cải thiện xử lý nợ xấu và cơ cấu đầu tư chuyển dịch rõ nét, phản ánh niềm tin thị trường tăng cao. Tuy nhiên, vẫn tồn tại rủi ro từ đáo hạn cao (đỉnh điểm tháng 8) và lợi suất TPCP tăng.

Nguồn: Hiệp hội trái phiếu Việt Nam (VBMA)