Tóm tắt thị trường trái phiếu tháng 11 năm 2025

Thị trường điều chỉnh cuối năm, thanh khoản thu hẹp, nhà đầu tư thận trọng hơn dù kinh tế vĩ mô vẫn vững vàng.

1. Thị trường Trái phiếu Chính phủ (TPCP) Tháng 11/2025

• Sơ cấp: Kho bạc Nhà nước (KBNN) tổ chức 16 phiên đấu thầu với tổng gọi thầu 54.000 tỷ đồng, tỷ lệ trúng thầu 43,5% (23.490 tỷ đồng). Kỳ hạn 10 năm chiếm 81,4% giá trị trúng thầu (19.110 tỷ đồng), kỳ hạn 5 năm đạt 4.380 tỷ (36,5%), 15 và 30 năm không trúng thầu. Kỳ hạn bình quân 9,07 năm, lãi suất trung bình 3,72%/năm (tăng so với tháng trước). Lũy kế 11 tháng đạt 306.919 tỷ đồng (61,4% kế hoạch năm 500.000 tỷ). Ngân hàng Chính sách Xã hội (NHCSXH) tổ chức 7 phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ bảo lãnh (TPCPBL) với tổng gọi thầu 8.500 tỷ đồng, trúng thầu 6.050 tỷ (kỳ hạn 10 năm 100%, 15 năm 3,3%, 5 năm 0%).
• Thứ cấp: Giá trị giao dịch Outright đạt 203.055 tỷ đồng (giảm 27,6% so với tháng 10), Repo 49.517 tỷ đồng (giảm 53,9%). Thanh khoản trung bình/ngày: Outright 10.153 tỷ đồng (tăng 4,2% so với cùng kỳ 2024), Repo 2.476 tỷ đồng (giảm 36,5%). Kỳ hạn 10 năm và 15 năm chiếm lần lượt 36,5% và 30,2% tổng giao dịch. Lợi suất tăng ở tất cả kỳ hạn (dưới 5 năm tăng 4,2-6,8 điểm cơ bản, 5-7 năm tăng 1,3-2,2, trên 10 năm tăng 7,2-8,8). Nhà đầu tư nước ngoài mua ròng 298 tỷ đồng, lũy kế 11 tháng mua ròng 3.037 tỷ đồng. Chênh lệch lợi suất TPCP Mỹ-Việt Nam thu hẹp (5 năm 40 điểm cơ bản, 10 năm 13 điểm).

2. Thị trường Trái phiếu Doanh nghiệp (TPDN) Tháng 11/2025

• Phát hành: Có 24 đợt phát hành riêng lẻ trị giá 19.608 tỷ đồng (không có đợt công chúng). Lũy kế 11 tháng: riêng lẻ 460.679 tỷ đồng, công chúng 50.583 tỷ đồng (tổng 511.262 tỷ đồng). Ngành ngân hàng chiếm 73%, bất động sản 18%, chứng khoán 3%, công nghiệp 2%, tài chính 1%, tiêu dùng 1%, khác 3%.
• Mua lại và đáo hạn: Doanh nghiệp mua lại trước hạn 11.144 tỷ đồng (tăng 2% so với cùng kỳ 2024). Ước đáo hạn tháng 12: 28.082 tỷ đồng; năm 2026: 210.919 tỷ đồng (chủ yếu bất động sản). Có 3 mã trái phiếu chậm trả lãi/gốc (287 tỷ đồng).
• Thứ cấp: Giá trị giao dịch riêng lẻ tại HNX đạt 110.470 tỷ đồng, bình quân 5.524 tỷ đồng/phiên (tăng 25% so với tháng 10).
• Kế hoạch sắp tới: CTCP Nông nghiệp BAF Việt Nam dự phát hành công chúng tối đa 1.000 tỷ đồng (kỳ hạn 3 năm, lãi suất 10%/năm, không chuyển đổi, không TSĐB). NHTMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BID) dự phát hành riêng lẻ tối đa 9.000 tỷ đồng (kỳ hạn tối thiểu 5 năm, lãi suất cố định + thả nổi, không chuyển đổi, không TSĐB).

3. Thị trường Tiền tệ Tháng 11/2025

• Lãi suất liên ngân hàng: Tăng ở hầu hết kỳ hạn: 9M tăng mạnh 142 điểm cơ bản lên 6,52%; ON, 1W, 2W, 3M tăng 81-95 điểm lên 5,4%-6,91%; 1M tăng 18 điểm lên 5,67%; 6M giảm nhẹ 6 điểm xuống 5,29%. Tổng giá trị giao dịch tăng 6,6% so với tháng trước, đạt khoảng 12,9 triệu tỷ đồng.
• Nghiệp vụ thị trường mở: Ngân hàng Nhà nước (NHNN) không phát hành tín phiếu, nhưng tiếp tục mua giấy tờ có giá (GTCG) qua OMO với tổng giá trị gần 365.303 tỷ đồng, nhằm ổn định thanh khoản và lãi suất.

4. Kinh tế Vĩ mô Tháng 11/2025

• Lạm phát: CPI tăng 0,45% so với tháng 10 (+3,28% so với cuối 2024, +3,58% so với cùng kỳ). Bình quân 11 tháng tăng 3,29%, lạm phát cơ bản 3,21%. Tăng chủ yếu từ giao thông (+1,07%, do xăng dầu), ăn uống (+0,95%); giảm ở thông tin (-0,06%) và nhà ở (-0,10%).
• Đầu tư: FDI đăng ký lũy kế 33.69 tỷ USD (+7,4% so với cùng kỳ 2024), giải ngân 23.6 tỷ USD (+8,9%). Chế biến chế tạo chiếm 59,9%, bất động sản 20,7%. Đầu tư công hoàn thành 60,6% kế hoạch năm.
• Sản xuất: PMI sản xuất giảm nhẹ xuống 53.8 điểm (vẫn tăng trưởng, ảnh hưởng bão lũ). Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tăng 2,3% so với tháng 10, +10,8% so với cùng kỳ. Tăng trưởng tín dụng +16,56% so với cuối 2024.
• GDP: Quý III +8,23% (nông lâm thủy +3,74%, công nghiệp +9,46%, dịch vụ +8,56%). Lũy kế 11 tháng +7,85%.
• Thương mại: Kim ngạch xuất nhập khẩu 77.06 tỷ USD (+15,6% so với cùng kỳ), xuất khẩu 39.07 tỷ USD (-7,1% so với tháng 10, +15,1% YoY), nhập khẩu 37.98 tỷ USD (-3,7% MoM, +16% YoY). Lũy kế xuất siêu 20.53 tỷ USD (FDI xuất siêu 46.52 tỷ, trong nước nhập siêu 25.99 tỷ). Mỹ là thị trường xuất khẩu lớn nhất (138.6 tỷ USD), Trung Quốc nhập khẩu (167.5 tỷ USD).
• Quốc tế: USD ổn định, kỳ vọng Fed hạ lãi suất 25 điểm cơ bản tháng 12 (xác suất 90%). Nhật Bản kích thích kinh tế 135 tỷ USD. DXY kết tháng 99.48 điểm.

Tổng thể: Sau giai đoạn bùng nổ tháng 10, thị trường bước vào giai đoạn điều chỉnh cuối năm với thanh khoản giảm, nhà đầu tư thận trọng hơn, dù nền kinh tế vĩ mô vẫn duy trì tăng trưởng tốt. Tín hiệu cho thấy thị trường đang "nghỉ ngơi" để chuẩn bị cho năm mới.

Nguồn: Hiệp hội trái phiếu Việt Nam